全球共振拐点已至。国内 5 月新能源汽车产销分别完成 8.4 万辆/yoy-25.8%/mom+3.5%和 8.2 万辆/yoy-23.5%/ mom+12.2%，产销步入上升通道，全年趋势向好。海外市场，5 月欧洲多国新能源车销量环比大幅回升，德国 1.2 万辆/yoy+56%/ mom+20%，法国 0.72万 辆 /yoy+77%/ mom+336% ， 意 大 利 0.3 万 辆 /yoy+91%/mom+475%，西班牙 0.11 万辆/yoy-29%/ mom+661%。展望 Q3/Q4，我们判断，国内与海外将会形成销量同比、环比数据的改善，形成共振。我们判断，国内与海外将会形成销量同比、环比数据的改善，形 成 共 振 。 预 期 国 内 销 量 130W+(Q1/Q2/Q3/Q4 →11W/22——25W+/35——40W/60W)/yoy+8%；海外逐渐转好，预期销量130W（美国特斯拉销量 35W，欧洲 80W，其他 15W）/yoy+30%，20Q3 是中长期向上拐点。

潜在利好频频。正面因素：需求改善、排产提升+产销数据有望持续改善+孚能将上科创板+特斯拉 battery day+流动性充裕带来市场风险偏好提升等。负面因素：海外疫情加剧+Q2 业绩不甚理想（目前市场已有反应） +产销不及预期等。整体判断，正面因素远强于负面因素。

钴供需持续改善，价格有望趋势性上涨。根据财联社报道，特斯拉将从嘉能可购买钴用于新的汽车工厂。从供给端来看，嘉能可主动减产为长期供给改善夯实基础；从需求端来看，消费电子为钴需求提供支撑，同时钴依然是动力电池重要战略资源。我们判断钴市场将陆续经历过剩-紧平衡-短缺三阶段，未来价格有望迎来趋势性上涨。预计 2020-2022 年钴分别供给过剩 1.0/0.4/-0.2 万吨，2020 年将主要用来消化库存，2021 年全产业链库存将回归正常水平，2022年将会出现紧缺，钴逐渐从供需紧平衡过渡到短缺，价格有望迎来趋势性上涨，同时供给端存在中间贸易商囤货、行业性收储以及资源矿区的不可控等多种因素影响，或进助推钴价上涨。

维持新能源车行业“推荐”评级，随着 Q3、Q4 行业复苏好转，将会实现国内、国外需求共振，龙头有望迎来业绩估值戴维斯双击，当下仍是头部企业加仓和布局的机会。建议布局主线：1）全球和/或海外供应链细分龙头：如宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、三花智控、拓普集团、科达利、赣锋锂业、当升科技等。2）在布局全球与海外供应链龙头的同时，建议积极参与其他细分龙头（相对底部区域，β弹性空间大）：比亚迪、欣旺达、天赐材料、华友钴业、星源材质、寒锐钴业、中科电气、中材科技、多氟多、特锐德、杉杉股份、嘉元科技、天奈科技等。

建议标配全球供应细分龙头的同时，现阶段建议重点关注:1）底部头部企业的弹性机会（困境反转、预期差较大）：比亚迪、欣旺达； 2）业绩有望超预期的绩优股：新宙邦、拓普集团。3）估值相对较低（有估值修复需求）的中科电气、中材科技。

市场逐步回暖，装机需求有序恢复。目前欧洲大多数国家旅行限制开始相继解除，全球光伏市场在二季度末呈现了需求逐步恢复并持续向好的态势。欧盟宣布设立“战略投资基金”，计划在可再生能源和储能方面分配 1500 亿欧元的投资，进一步的措施将是确保欧洲的氢生产以可再生电力为基础，除此之外欧盟多国家已经将可再生能源列为经济复苏的重点刺激方向，多国颁布的经济恢复政策都涉及到可再生能源的应用和创新。政策引导下，海外市场装机需求有望稳步提升，叠加近期国内招标复苏明显，预计 Q3 末/Q4 将会形成海内外共振，光伏市场预期向好。

维持光伏行业“推荐”评级，我们认为在平价推动装机长期放量+疫情后半程光伏产业作为经济刺激手段的双重因素下，光伏装机需求将持续提升，推荐重点关注产业链龙头隆基股份，通威股份；从近期市场概况来看，受益于双面双玻的技术和成本优势，玻璃辅材格局较好，推荐关注福斯特、信义光能、福莱特（A/H）；在产业链持续向好的前提下，建议关注其他低估值标的，晶澳科技、东方日升、阳光电源等。（来源：国海证券）

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